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靠降息賺錢?揭秘多家P2P平臺扭虧為盈的真相

2017-07-07 09:10:19 網貸之家  木易

  目前,已有18家網貸平臺接入中國互金協會信披平臺。其中16家平臺披露了財務數據,11家平臺實現盈利。從平臺披露的信息來看,部分平臺實現扭虧為盈或利潤增長,平臺的整體經營能力在2016年似乎有明顯的提升。

  筆者通過僅能獲取的財務信息進行簡單分析,平臺業績好轉的原因主要受益於規模效應和投資人收益率的下降。

  從各平臺披露的財務報表來看,大部分平臺的成本主要由銷售費用和管理費用構成,主營成本的比重一般都較小。P2P作為網絡信息中介,其業務性質上與互聯網企業類似,具有高毛利率的特點。從披露的信息來看,在利潤表中體現營業成本(部分平臺沒有主營業務成本)的平臺,其毛利率均值在85%左右。其中,宜信惠民的毛利率高達97.29%,兩家知名平臺PPmoney和微貸網主營業務成本較高,毛利率分別為70.06%和68.22%。

靠降息賺錢?揭秘多家P2P平臺扭虧為盈的真相

  但毛利率的高低並不能完全反映互聯網金融企業的真實盈利能力。對於服務業、計算機、金融行業而言,由於其特殊的業務形態,不需要采購原料,也沒有廠房、設備等的支出,營業成本幾乎為零,僅有的房屋租賃、人工成本、研發費用、信息網絡費用等支出一般計入銷售費用、管理費用。所以除了上述高毛利率的平臺外,包括團貸網、人人貸、積木盒子、玖富等8家平臺的主營業務成本為零,即毛利率100%,其銷售和管理費用才是一個平臺運作費用的核心。

  筆者對15家平臺的銷售費用和管理費進行加總並計算其占營業收入的比重,其中有5家平臺總值超過100%且管理費用比重較高。管理費用一般包括員工工資福利、辦公費、研發等費用等,管理費率過高反映了平臺經營管理水平較為低下,就上述5家平臺而言,4家平臺出現虧損,唯一一家免於虧損的抱財網其實是得益於5300萬元的投資收益。

而如人人貸、團貸網、PPmoney、有利網等扭虧為盈或者盈利擴大的主流平臺,其管理費用率和銷售費用率一般較為平衡。由於管理費用中大部分屬於不變成本,隨著平臺促成貸款規模以及營業收入的增長,平臺的管理費用率一般呈現下降趨勢,具有規模效應。

  而如人人貸、團貸網、PPmoney、有利網等扭虧為盈或者盈利擴大的主流平臺,其管理費用率和銷售費用率一般較為平衡。由於管理費用中大部分屬於不變成本,隨著平臺促成貸款規模以及營業收入的增長,平臺的管理費用率一般呈現下降趨勢,具有規模效應。

  人人貸和PPmoney在2015年分別虧損2012萬元和5438萬元,去年實現扭虧分別盈利3968萬元和4308萬元,這與兩家平臺的管理費用率下降有莫大(博客,微博)關系。2016年,PPmoney的管理費用率從36.45%下降到19.96%,而人人貸的管理費用率也從52.53%下降到23.16%。當然,一些平臺也通過對銷售費用的控制實現業績逆轉,如2015年虧損接近3億的網信以及虧損4000多萬的有利網的銷售費用率都在2016年出現明顯下降,平臺實現扭虧為盈。

僅從上述數據來看,平臺經營費率的下降一是來源於平臺經營效率的提升,二是受益於變動成本增加、固定成本不增加所產生的規模效應。但平臺營收的大幅增長亦是主要推力之一,其背後邏輯同樣值得關註。
僅從上述數據來看,平臺經營費率的下降一是來源於平臺經營效率的提升,二是受益於變動成本增加、固定成本不增加所產生的規模效應。但平臺營收的大幅增長亦是主要推力之一,其背後邏輯同樣值得關註。

  僅從上述數據來看,平臺經營費率的下降一是來源於平臺經營效率的提升,二是受益於變動成本增加、固定成本不增加所產生的規模效應。但平臺營收的大幅增長亦是主要推力之一,其背後邏輯同樣值得關註。

除了受到業務分拆影響的積木盒子和陸金服等,目前披露財報的多數平臺實現營收增長。主流平臺中,微貸網、PPmoney、人人貸等在營收方面實現了大幅增長,其中微貸網的營業收入同比增長740%,大幅超過其成交量的增長速度,盈利能力大幅提升。

  除了受到業務分拆影響的積木盒子和陸金服等,目前披露財報的多數平臺實現營收增長。主流平臺中,微貸網、PPmoney、人人貸等在營收方面實現了大幅增長,其中微貸網的營業收入同比增長740%,大幅超過其成交量的增長速度,盈利能力大幅提升。

  筆者曾在不久前對於宜人貸的經營數據進行拆分和比率化,得出平臺的凈利潤=借款人綜合成本-投資人收益-風險撥備-運營成本-所得稅(均為比率數據),其中借款人綜合成本-投資人收益-風險撥備為平臺的收入部分。該結論對於尋找平臺營收增速高於成交量增速有一定的借鑒意義。

  如果將平臺收入/成交量(促成貸款金額,可能包含債權轉讓、凈值標等)定義為營收比率,考慮到平臺風險撥備計提比率變動較小且形式不一,平臺營收比率主要由借款人融資利率與投資人收益率之間的差決定。平臺營收增速能超過成交量增速意味著該差值的提升。

  對比人人貸、PPmoney、微貸網和有利網,四家平臺2016年的營收比率均出現不同幅度的上升,其中微貸網的營收比率上升幅度最大,從不到2%上升到3.72%。

營收比率的增長意味著借款人融資利率與投資人收益率之間的差值上升,在資產荒和平臺業務同質化的背景下,借款人的利率一般處於下行通道,所以導致該差值擴大的主要原因其實就是投資人收益率的下行。

  營收比率的增長意味著借款人融資利率與投資人收益率之間的差值上升,在資產荒和平臺業務同質化的背景下,借款人的利率一般處於下行通道,所以導致該差值擴大的主要原因其實就是投資人收益率的下行。

從上述四家平臺近年來的綜合收益率來看,微貸網的收益率下降幅度最大,從2015年初的15%下降到現在不到8%,人人貸下降幅度較小,有利網和PPmoney變化不大。所以,平臺營收比率的提升主要來自於投資人收益率的降低,進而使平臺能盈利。故筆者認為,平臺不斷降息的確受到合規成本上升、資產端利率下行等客觀因素的影響,但對於盈利的渴望也是其降息的主要動力,與上市公司和投資方有對賭協議的平臺動機則更為強烈。

  從上述四家平臺近年來的綜合收益率來看,微貸網的收益率下降幅度最大,從2015年初的15%下降到現在不到8%,人人貸下降幅度較小,有利網和PPmoney變化不大。所以,平臺營收比率的提升主要來自於投資人收益率的降低,進而使平臺能盈利。故筆者認為,平臺不斷降息的確受到合規成本上升、資產端利率下行等客觀因素的影響,但對於盈利的渴望也是其降息的主要動力,與上市公司和投資方有對賭協議的平臺動機則更為強烈。

當然從另一個角度而言,排名靠前的大型平臺通過長時間的用戶積累和不斷提升的服務體驗培養了一批高粘性的投資者。同時,在整個行業清理整頓、整改合規的過程中,投資者“flight-to-quality”的情緒較高,安全邊際高的大平臺享受到了一定的“二八分化”紅利。所以即使平臺收益率有所降低,依然有投資人絡繹不絕的投入資金,為平臺降息提供底氣。但在網貸行業整改、備案完畢之後,收益率有競爭力的平臺將會突出,而通過降低投資者收益率實現盈利目標的平臺將會受到挑戰。(網貸之家 文/木易)

  當然從另一個角度而言,排名靠前的大型平臺通過長時間的用戶積累和不斷提升的服務體驗培養了一批高粘性的投資者。同時,在整個行業清理整頓、整改合規的過程中,投資者“flight-to-quality”的情緒較高,安全邊際高的大平臺享受到了一定的“二八分化”紅利。所以即使平臺收益率有所降低,依然有投資人絡繹不絕的投入資金,為平臺降息提供底氣。但在網貸行業整改、備案完畢之後,收益率有競爭力的平臺將會突出,而通過降低投資者收益率實現盈利目標的平臺將會受到挑戰。

(責任編輯:王姝睿 HF059)
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